金鹰基金：杠杆去化后市场有望迎超跌反弹中期风格均衡待AI产业催化

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　　上周A股大幅下跌，周二市场短暂反弹后，受科技板块集体走弱拖累，指数加速单边下行，周五恐慌情绪集中释放、放量深度下挫，仅煤炭、消费、银行等少数防御和低位板块逆势收涨，以半导体为主的科技板块则成为去杠杆和获利了结的集中释放区。结构上看，周内A股成交额有所下降，日均成交额2.64万亿元。市场风格方面，整体体现为：消费>金融>周期>成长。

　　金鹰基金表示，杠杆去化后市场波动或有望缓解，短期关注超跌反弹机会。海外方面，上周韩国交易型去杠杆引发踩踏，进一步传导至全球科技对资本开支的见顶担忧，市场对高估值科技资产和AI产业趋势的担忧集中释放。国内方面，全球科技股抛售引发恐慌情绪跨境传导，同时中报业绩验证期资金避险需求上升，A股大幅下跌。与此同时，A股两融资金已连续11个交易日净流出，去化后的融资余额已回到5月中旬水平，叠加宽基ETF上周大幅净流入，当前市场正从杠杆资金主导的快速下跌，逐步转向配置型资金承接与恐慌筹码出清阶段。后续来看，本轮调整本质上是高位赛道的估值消化、筹码再平衡和交易结构去杠杆，而非宏观基本面的全面恶化，杠杆资金和拥挤度去化后或仍有望迎来超跌反弹行情。

　　关注行业方面，金鹰基金建议短期关注科技方向的超跌反弹，中期风格均衡观察验证AI产业趋势强弱。当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底阶段，随着配置型资金流入和恐慌筹码出清，后续需关注短期超跌反弹的机会。科技方向，本轮AI科技回调明显，我们认为更多是高估值消化、交易结构去杠杆的资金行为主导，而AI产业需求方面仍未有确定性的边际回落，短期AI产业链或有超跌反弹，但超跌反弹后中期新一轮行情需要等待重磅产业催化，7月下旬海外云厂商的二季报是验证资本开支回报率的节点。中期来看，后续AI产业链内部分化的线索是细分方向后续能否维持需求占比提升和供给瓶颈，供给瓶颈松动的环节，估值中枢应面临下修，AI科技投资仍需聚焦在各供需偏紧的核心环节。价值方向，后续需关注美伊冲突变化，阶段性冲突升级或打断当前海外流动性向好的预期，触发再平衡过程难以持续，建议优先关注受益能源价格上涨且高股息的煤炭、化工等方向；此外，保持对有色、非银等具有基本面、交易筹码大多出清等行业机会的关注。

　　风险提示：

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