中国银河策略：再平衡格局延续市场韧性锚定哪些方向？

　　本周A股行情：（1）本周（7月27日-7月31日），A股市场震荡整理。全A指数下跌0.05%。北证50逆势上涨5%，中证1000、上证指数也录得上涨，而科创50跌超8%，创业板指跌近4%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优, 中证1000（1.14%）表现优于沪深300（-1.31%）；仅成长风格录得下跌，消费风格、周期风格涨幅靠前。（3）从行业来看，一级行业多数上涨，传媒、社会服务、商贸零售涨幅靠前，仅通信、电子、机械设备录得下跌。

　　本周资金流向：（1）市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为22716亿元，较上周下降2313.96亿元；日均换手率为1.6342%，较上周下降0.19个百分点。（2）截至周四，两融余额为26064.97亿元，较上周下降814.22亿元。（3）7月23日至29日，全球基金对A股净流量76.57亿美元（前值100.97亿美元）。其中，海外基金净流量1.06亿美元（前值-0.28亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.02%至21.93倍，处于2010年以来83.85%分位数；PB(LF)估值本周上涨0.25%至1.77倍，处于2010年以来44.78%分位数。全A股债利差为2.8451%，位于3年滚动均值（3.273%）-0.75倍标准差附近，处于2010年以来56.43%分位数水平。

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　　A股市场投资展望：短期来看，外部扰动因素未消，聚焦地缘局势、美联储货币政策预期、海外科技行情联动三个维度。美伊冲突推高油价，避险情绪加剧A股结构分化；7月美联储按兵不动但为9月会议埋下更大分歧，流动性预期边际变化对风险资产定价形成压制；重点关注美股半导体、AI板块走势反复，叠加韩国股市去杠杆带来的科技资产波动，对A股市场情绪面的联动传导。国内经济呈现新旧动能加速转换、基本面结构性修复的格局，7月政治局会议释放动能转换提速、政策合力加码、市场韧性重塑三大关键信号。从市场交易维度观察，本轮市场调整过程中，杠杆资金风险偏好明显下降，两融余额持续回落，阶段性杠杆资金降温缓解前期赛道拥挤压力。与此同时，场内股票型ETF逆势净流入，资金在市场调整过程中逢低布局，底部承接力量对指数形成支撑，重点关注市场量能变化与杠杆资金动向。短期来看，市场大概率将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，随着赛道拥挤度回落、国内政策持续托底、长线资金不断入场，指数进一步下探空间显著收敛。进入8月，上市公司中报密集披露，可持续关注具备真实业绩兑现能力、景气确定性更强的细分标的。中长期科技成长产业趋势并未终结，后续行情将由普涨行情转向依靠业绩筛选的结构性机会，市场主线或从上半年单一主线走向多线并行。

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　　配置机会：建议均衡配置。关注一：科技景气与产业趋势未改。关注半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。关注二：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。辅助线：资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注有色金属、基础化工、建筑材料、钢铁板块等。

　　风险提示